Get In Touch

Отчётность вдоль и поперёк: подходы к анализу отчётности

Отчётность вдоль и поперёк: подходы к анализу отчётности

Добрый день, уважаемые читатели. Сегодня я продолжу небольшой экскурс в основы анализа отчётности. Прошлая статья, давшая начало циклу, не вызвала особого интереса. Однако, автор имеет наглость писать о том, что ему интересно. А потому бросать пока не намерен. Даже если статьи цикла на найдут достаточного числа читателей.

В прошлый раз я рассказал о том, что из себя представляет отчётность и о чëм говорит нам каждая её строка.

Сегодняшняя простыня о том, что же мы, в итоге, смотрим в отчётности и с какой стороны надо её грызть.

Итак, есть два дополняющих друг друга способа анализа статей - вертикальный и горизонтальный. О каждом из них ниже.

Первый подход – так называемый вертикальный анализ Баланса и ОФР. Призван он оценить структуру Актива/Пассива Баланса и статей ОФР. Как видно из названия, состоит он в том, что по данным на соответствующую дату проводится оценка доли каждой статьи (в процентном отношении). Казалось бы, а нафига? На самом деле смысл в этом есть. В частности, структура Актива (доля основных средств, запасов, дебиторки) позволяет сравнить компанию с иными представителями отрасли. А также прикинуть, насколько структура Актива вообще соответствует заявленной деятельности. К примеру, если компашка утверждает, что занимается производством, но доля ОС в Активе близка к нулю, уже повод задуматься. Вид деятельности накладывает неизгладимый отпечаток на соотношение статей Актива и порой одного взгляда достаточно, чтобы с большой долей уверенности предположить, чем компания зарабатывает на новый Бентли своему владельцу. У производителей высока доля ОС, у торгашей – Запасы и Дебиторка.

Анализ структуры Пассива даёт понимание относительно того, чьи бабки крутят колесо бизнеса. Наиболее важна доля Капитала, ибо показывает, сколько собственных средств заюзано в деятельности. Чем выше – тем больше доверия компании. Немаловажно также оценивать соотношение долгосрочных и краткосрочных заёмных средств. Из общий соображений «длинный» долг лучше «короткого».

Горизонтальный анализ подразумевает анализ статей, внезапно, по горизонтали. В чём суть? Суть в том, что мы смотрим на то, как данные в статье Баланса и ОФР меняются на разные отчётные даты. Иными словами, оцениваем динамику во времени. Наиболее показательный пример: смотрим Выручку и сравниваем её с данными за аналогичный период прошлого года. Растёт – хорошо, снижается – хреновенько. Аналогично с Прибылью и прочими статьями ОФР. Такой же подход при анализе динамике статей Баланса – смотрим, насколько изменились Запасы, Дебиторская задолженность и пр. Нюанс в том, что простое увеличение по статьям Баланса отнюдь не говорит о том, что компания в шоколаде. Очень может быть, что это совсем не шоколад. В частности, рост Запасов при сохранении прежних объёмов продаж может говорить о затоваривании, наличии неликвидных запасов и пр. Равно как рост Дебиторской задолженности без сопоставимого роста выручки может говорить, например, об ухудшении собираемости задолженности, наличии проблемной задолженности и иных стрёмных вещах. Иными словами, раздувание Баланса без роста показателей ОФР должно вызывать вопросы.

Короче, горизонтальный анализ – штука полезная, ибо позволяет нам посмотреть, как меняется бизнес с течением времени.

Наконец, затронем кратко коэффициентный метод. Предположим, мы уже посмотрели отчётность сверху вниз и слева направо. Но ведь можно же ещё что-то посчитать? Посчитать можно финансовые коэффициенты. Этим сейчас и займёмся.

Показателей, которые можно посчитать, довольно много и не все они одинаково полезны.

Показатели ликвидности.

Собственно говоря, их три. Наиболее часто используемый – Коэффициент текущей ликвидности. Считаем его путём деления суммы оборотных активов на сумму краткосрочных обязательств. Или «итого по разделу II»/ «итого по разделу V». Показывает способность компании за счёт оборотных активов погасить «короткие» обязательства перед кредиторами если те, паче чаяния, одновременно набегут. В норме должна получаться цифра от 1,5 до 2,0. Прочие аналогичные показатели более жёсткие и используются реже.

Показатели рентабельности.

Наиболее показательны расчёты по статьям ОФР. Часто используется Рентабельность по чистой прибыли, которая получается простым делением размера Чистой прибыли на размер Выручки. Показывает, насколько вообще эффективно работает бизнес. Помимо этого часто оценивают валовую рентабельность (отношение валовой прибыли к выручке) и рентабельность продаж (Прибыль от продаж/Выручка). Чем выше рентабельность – тем больше компания зарабатывает на каждый рубль выручки. Полезно также сравнивать полученные значение со среднеотраслевыми.

Показатели долговой нагрузки.

Как же нам при анализе эмитентов без этих показателей? Эти показатели помогают оценить то, насколько компашка способна расплатиться по своим долговым обязательствам.

Наиболее популярный показатель – отношение общего Долга к EBITDA (или Чистого долга к EBITDA). Штука хорошая, если забыть о том, что оценка наших любимых эмитентов производится по «двум бумажкам». И далеко не все эмитенты раскрывают подобную информацию. Всё, что мы можем, это прикинуть «на пальцах» размер EBITDA по последней годовой отчётности. Этот показатель позволяет понять, за какой срок компания способна погасить обязательства. Есть общее представление, что полученный результат не должен превышать 3,0 или, с натяжкой, 3,5. Однако, условная норма может различаться по отраслям.

Для компаний чисто торговых, привлекающих бабки на пополнение оборотных средств, нелишним будет посчитать отношение Долга к Выручке за 12 месяцев. Чем ниже, тем лучше. В моём понимании, не желательно, если показатель вылезает за 0,25.

Для понимания того/, насколько компания способна обслуживать обязательства полезно посчитать показатель покрытия текущих процентов: Прибыль от продаж/Проценты к уплате. Чем показатель выше, тем больше запас прочности у компании. Показатель ниже 1 говорит о том, что текущей прибыли не хватает на уплату процентов/купонов и компания будет «проедать» средства. Для более корректно оценки можно использовать EBITDA, тога формула будет выглядеть так – EBITDA/Проценты к уплате. Но это возможно далеко не всегда.

На самом деле, как вы понимаете, всевозможных показателей и коэффициентов существует огромное множество. Но вспоминать о каждом из них нет никакой возможности. Эта статья лишь краткий гайд, призванные немного погрузить читателей в основные подходы к оценке отчётности. Надеюсь, материал будет вам полезен.

Спасибо за внимание. С уважением, ХЖ.

Статьи на тему:

Ликбез. Что такое отчётность и зачем она инвестору?

Share: